2020年成品油价格形成机制 价格持续上涨波动空间大

　　在短短几年中，中国已经从成品油进口大国转而成为亚太地区主要的成品油净出口大国。随着国内成品油供大于求形势愈加严重，成品油市场迫切需要加大出口。

　　根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2020年12月17日24时起，国内汽、柴油价格(标准品，下同)每吨分别提高155元和150元。折合升价92号汽油上调0.12元，0号柴油上调0.13元。成品油零售限价年内首次出现“三连涨”。

　　记者梳理发现，本次上调政策落实之后，2020年国内成品油零售限价共历经7次上调、5次下调、12次不作调整。卓创资讯指出，涨跌互抵之后，汽油累计下调1385元/吨，柴油累计下调1335元/吨，折升价后，92号汽油下调1.09元，0号柴油下调1.14元。

　　本轮国内成品油零售限价上调政策落实之后，消费者出行成本继续提高，以油箱容量在50升的家用轿车为例，加满一箱92号汽油将较之前增加6元左右。以月跑2000公里，百公里油耗在8升的小型私家车为例，到下次调价窗口开启(2020年12月31日24时)之前的半个月时间内，消费者用油成本将增加9.6元左右。物流行业支出成本同样将迎上涨，以月跑10000公里，百公里油耗在38升的重型卡车为例，未来半个月内，单辆车的燃油成本将增加247元左右。

　　截至12月16日，国内主营92号汽油理论利润为1542元/吨，地方炼厂92号汽油理论利润为1976元/吨。柴油方面，国内主营0号柴油理论利润为677元/吨，地方炼厂0号柴油理论利润为1268元/吨。

　　从后期走势来看，预计本轮成品油零售限价上调政策落实后，国内汽油、柴油批发价格有望再度上推，但幅度或不及政策落实后零售价格上调幅度。目前终端需求表现较为疲软，市场成交或难有明显改善，汽油、柴油价格出现接连宽幅上涨的可能性偏低。综合考虑下，预计下周期国内汽、柴油批零价差维持窄幅波动的概率较大。

　　新一轮计价周期开始，重新计算后的原油变化率或处正值范围，这也意味着下一轮调价初期为上调预期，成品油零售限价“四连涨”局面的可能性偏大，调价窗口在12月31日24时。但考虑到国际原油市场情况，最终的成品油调价政策仍存不确定性。

　　对2020年最后一轮调价政策持小涨预期，涨势预计继续收窄。但疫苗利多可支撑调价走完10个工作日，当然，来自原油供应过剩和欧美疫情反弹等方面的利空消息将稀释潜在涨幅。目前最新的数据模型显示，首轮第一个工作日涨幅应在70元/吨左右，若原油行情持续向好，将以零售限价“四连涨”收尾。

　　国内成品油价格持续上涨且此轮波动空间较大，持续上涨背后是否面临回调风险，另外油价能否还具有强劲上行驱动力，关于此轮油价何时触顶以及情绪变化时间点，本文将做一些周期性逻辑的剖析以及推理。

　　近期国内成品油市场全线飘红且不时向上突破至一定高点，供给端靠低位库存推价意向浓重引导油价不时冲高，贸易商投机性需求积极回应，联动终端开始入市参与因担忧价格变化太快引起采购成本逐渐走高，市场围绕着库存低位以及集采订单增加、原油坚硬等主要要素提振成品油市场迎来了年内牛市。

　　据2019-2024年中国原油加工业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告数据统计，此轮成品油涨价的发源地山东地炼92#汽油均价相比近前期低点上涨770元/吨，国六柴油均价相比前期低点上涨580元/吨上方。

　　近期油价上涨始料未及上涨初期市场仍存在疑虑，担忧市场稍纵即逝疾速走低，关于柴油3800元上方操作仍持慎重心情，风险偏好心情较浓，但是随着油价打破阻力位后市场开端一发不可拾掇，涨幅根本维持在50-100元左右，全国纷繁响应随行就市跟涨，此时下游仍在挣扎补货意愿不高，不过当看到市场并未呈现回调迹象后，终端开启补货形式，山东地炼在最近十日产销比均在110-120%左右，库存持续低位运转愈加刺激炼厂推升油价意愿，随着不时收高，山东地炼柴油也是录得了自5月中旬以来的高位，汽油录得自3月上旬以来的高位。